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Edición testing    22 de septiembre de 2020

BofA Global Research

Recesión

Una vacuna aceleraría la recuperación económica, pero no supondría un ‘cambio de juego’, avisan los expertos de BofA Global Research.

La búsqueda de la vacuna contra la Covid-19 se ha convertido en el ‘santo grial’ en el que confían los mercados para la tan ansiada recuperación en ‘V’ de la economía (aunque sea asimétrica). Sin embargo, algunos expertos no son tan optimistas: si bien el desarrollo de una vacuna logrará atajar la crisis sanitaria, el daño económico en Europa “parece permanente”, por lo que incluso en el mejor de los casos llevará un tiempo recuperar los niveles previos de actividad.

Empresas

El recorte en el presupuesto obligó a descartar un instrumento de apoyo a las empresas que hubiese facilitado la recuperación económica.

Tras unas jornadas maratonianas de negociaciones, los líderes de la Unión Europea alcanzaron en la madrugada del lunes al martes un histórico acuerdo para poner en marcha un fondo de recuperación de 750.000 millones que incluirá transferencias directas a los países. El acuerdo requirió, no obstante, sacrificios importantes, como recortes en I+D o en lucha contra el cambio climático. También se descartó un instrumento que se había barajado para recapitalizar empresas en apuros, y los analistas advierten ahora de que puede acabar costando caro.

Crisis del Covid

Hasta un 10% de las empresas europeas apenas obtienen ingresos para pagar su deuda, según BofA Global Research.

Buena parte de la respuesta a la crisis provocada por el coronavirus Covid-19 ha estado enfocada en dar liquidez a las empresas para que puedan ‘luchar un día más’ a la espera de la recuperación. Las masivas compras de bonos del BCE o los avales públicos –en España a través del ICO- han ido en esta línea, pero los expertos advierten de que no será suficiente. Sin una respuesta más completa que mejore también la solvencia, buena parte de las empresas se convertirán en zombis, dificultando también la recuperación del empleo.

Bolsa

Los analistas de BofA Global Research esperan que la banca dé impulso a la bolsa española en los próximos meses.

Un primer trimestre para olvidar y un segundo trimestre de recuperación han dejado a la bolsa española todavía muy por debajo de los niveles que presentaba el año pasado, pero con unas perspectivas que los analistas comienzan a ver con buenos ojos. Al menos los de BoFA Global Research, que se fijan además en el muy castigado sector bancario como posible motor de las subidas bursátiles en los próximos meses.

Dividendos

Los banqueros, cada vez más críticos en público contra la prohibición de pagar dividendos.

Cuando el Banco Central Europeo (BCE) decidió prohibir a los bancos pagar dividendos mientras durase la pandemia, las entidades acataron la decisión prácticamente sin rechistar. Sin embargo, según han ido avanzando las semanas, y con las cotizaciones en bolsa bajo una fuerte presión, cada vez son más las voces críticas contra esta prohibición, e incluso algunos analistas han saltado a la palestra para apoyarlos.

BCE

Hasta 25.500 millones de euros en deuda han pasado de grado de inversión a bono basura desde comienzos de año.

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) celebra hoy una nueva reunión de política monetaria en la que el mercado da por descontado que Christine Lagarde anunciará una ampliación del paquete de compras de bonos de la pandemia (PEPP). Pero podría no ser la única medida sobre la mesa, según consideran los expertos, que fijan su atención en el segmento de los ‘ángeles caídos’.

Crisis del Covid-19

BofA Global Research advierte de que los síntomas de recuperación podrían estar sobrestimados.

Los recientes datos del PMI han alimentado las esperanzas de la tan ansiada ‘recuperación en V’. El índice manufacturero de China se situó ya en mayo por encima del umbral de 50 que apunta a una expansión económica, e incluso en Europa algunos países como Italia no están tan lejos de esa lectura. Pero los expertos llaman a la prudencia: estos indicadores podrían no ser las herramientas más útiles en una recesión como la actual, provocada por una paralización casi completa de la actividad.

Deuda pública

“No vemos nada en el conjunto de herramientas que pueda abordar el problema de la deuda”, señalan los analistas de BofA Global Research.

El Fondo de Reconstrucción europeo anunciado la semana pasada por la Comisión Europea supone un estímulo “considerable” y el Banco Central Europeo (BCE) seguirá adelante con su agresivo programa de compra de bonos. Pero los expertos de BofA Global Research advierten de que todas las herramientas puestas sobre la mesa son insuficientes para solucionar una de las amenazas que se ciernen sobre el Viejo Continente: la insostenibilidad de la deuda de varios países.

Unión Europea

Von der Leyen presenta hoy al Parlamento Europeo su propuesta para la reactivación europea.

Ha llegado el día: la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, presenta hoy ante el Parlamento Europeo el plan de reconstrucción elaborado por el Ejecutivo comunitario, en el que se espera por primera vez una pequeña pero simbólica transferencia fiscal entre estados miembro. Los expertos advierten no obstante de que solo es el comienzo de una tortuosa negociación y de que gran parte de la responsabilidad seguirá recayendo por el momento en los hombros del Banco Central Europeo (BCE).

Bolsa

“Un precio bajo de las acciones es lo mismo que un alto coste de capital”, considera BofA Global Research.

El sector financiero europeo se ha visto duramente castigado en bolsa por la crisis derivada de la pandemia del coronavirus. Ciertamente los tipos negativos y unas perspectivas económicas desoladoras no traen buenos augurios, pero BofA Global Research apunta a otro factor: la decisión del Banco Central Europeo (BCE) de prohibirles distribuir dividendos. Los expertos del banco de inversión estadounidense alertan de que los fondos pueden abandonar sus inversiones bancarias y hacer que el remedio sea peor que la enfermedad.

Bancos centrales

Los analistas de BofA Global Research creen que el carry trade es especialmente lucrativo en España e Italia.

Entre la batería de medidas puestas en marcha por el Banco Central Europeo (BCE) para limitar el impacto de la pandemia del coronavirus, una parte importante están encaminadas a inundar de liquidez el mercado para que fluya el crédito a la economía real. La institución que preside Christine Lagarde ha reforzado sus subastas y ofrecerá esta liquidez con tipos de hasta el -1%, pero esto abre la puerta también a que los bancos se vean tentados a realizar carry trade con la deuda pública.

Bancos centrales

La “longevidad y flexibilidad” de las compras del BCE están en cuestión, avisan los analistas.

El controvertido fallo del Tribunal Constitucional alemán sobre las compras de bonos públicos del Bundesbank –y por ende del Banco Central Europeo (BCE)- puede suponer un torpedo bajo la línea de flotación de la estrategia de la institución. De momento los mercados no han sabido cómo interpretar la sentencia, pero algunos expertos ya avisan de que las consecuencias más graves podrían llegar no ahora, sino en la fase de recuperación.

Bolsa

El tipo medio efectivo del impuesto de sociedades las empresas del Stoxx 600 fue del 27% en 2019.

Las bolsas europeas se han visto fuertemente sacudidas por la propagación del coronavirus, que ha obligado a las principales economías de la región a entrar en ‘stand by’ durante un tiempo que todavía es incierto calcular. Pero cuando la economía se reactive habrá otro factor a tener en cuenta, avisan los analistas de BofA Global Research: unos impuestos de sociedades más elevados penalizarán las valoraciones de las compañías.

Unión Europea

Los analistas de BofA Global Research advierten de que será necesario algún tipo de mutualización de deuda.

La división en Europa se acrecienta en el seno de Europa en plena emergencia sanitaria por el coronavirus. La propuesta defendida por Países Bajos y Alemania de que los países más afectados por la enfermedad accedan al Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) a unas condiciones flexibles ya ha sido rechazada por Italia, que junto a España, Francia o Portugal, reclama la puesta en marcha de ‘coronabonos’. Si bien los expertos dudan de que se llegue a este instrumento, sí que empiezan a coincidir en que solo con cierto grado de mutualización el bloque común podrá salir adelante.

Bancos europeos

Los expertos del banco de inversión aclaran que “no vemos bancos europeos con problemas de liquidez, financiación o capital”.

Día a día, el sector bancario es uno de los más penalizados del continuo desplome de las bolsas, ante la expectativa de una recesión prolongada y unos tipos de interés bajo cero durante bastante tiempo. Los expertos de BofA Global Research destacan en un informe que la banca europea podría afrontar una caída de hasta el 40% de los ingresos.