El fondo de recuperación acordado por los líderes de la Unión Europea no solo supone un paso histórico en la integración europea, sino que puede sentar los cimientos para que el euro se convierta, esta vez sí, en una alternativa real al dólar como divisa de reserva en los mercados internacionales.
El fondo de 750.000 millones de euros, que todavía tiene que cumplir algunos trámites para hacerse realidad, conllevará que Bruselas tenga que salir a los mercados para colocar una cantidad ingente de deuda, y llevará previsiblemente también a la creación de nuevas figuras tributarias europeas. En resumen, un primer paso hacia una integración fiscal que hace solo unos meses hubiese parecido imposible. Y quizás también un empujón definitivo al euro.
“El euro podría ser una alternativa formidable al dólar”, destaca en un informe Daniel Tenengauzer, jefe de estrategia de mercados de BNY Mellon, tras un “acontecimiento extraordinario” como es “la puesta en marcha oficial de una política fiscal común en Europa”. “La política monetaria tiene sus límites, en particular cuando la actividad económica difiere entre las regiones. La pandemia no tuvo un impacto uniforme en todas las economías europeas. Por lo tanto, es imperativo establecer un nuevo mecanismo de redistribución de los ingresos para restablecer la confianza”, destaca.
“La política fiscal común también creará un nuevo activo sin riesgo para financiar los 750.000 millones de euros en préstamos y transferencias destinados por la UE de la próxima generación. Este nuevo mercado de bonos atraerá la atención de los gestores de reservas”, apunta el analista de BNY Mellon.
El acuerdo europeo convierte a Bruselas en actor principal en el mercado de bonos
Marshall Gittler, jefe de investigación de inversiones de BDSwiss, coincide en una nota a sus clientes en que el acuerdo hacer que el euro “sea más atractivo como moneda de reserva” al “establecer una capacidad fiscal central que pueda responder a los shocks adversos”, lo que a su vez hace “más estable la unión monetaria”. El fondo de recuperación “facilitará la diversificación del dólar estadounidense al ofrecer deuda líquida, de alta calificación, denominada en euros”, considera por su parte Valentin Marinov, de Credit Agricole, que apunta a que la participación del dólar en las reservas podría visitar sus mínimos de principios de la década de 1990.
En los últimos cinco años, la participación del dólar ha ido disminuyendo gradualmente. Pese a ello, el billete verde representa más del 60% de las reservas mundiales y es la moneda más utilizada para transacciones internacionales. Además, el declive del dólar hasta ahora no ha sido aprovechado por la moneda única, sino que ha venido aparejado de un aumento de la demanda de otras divisas. “La crisis de la deuda en 2010-2011 segregó los mercados europeos de bonos soberanos por riesgo de crédito, reduciendo el apetito de los gestores de reservas por los activos denominados en euros”, explica Tenengauzer.
A día de hoy, el euro todavía representa solo alrededor del 20% de las reservas mundiales de divisas, cuando la cifra alcanzó un máximo del 28% en 2009, antes de la crisis de la deuda.
En ese sentido, el camino por delante para la moneda única es todavía muy largo. “Supongamos que los gestores de reservas compraron todos los 750.000 millones de euros [del fondo de reconstrucción], lo que haría que la asignación en euros pasara de 2,2 billones de dólares a 3,1 billones: esto seguiría siendo menos de la mitad de los 6,8 billones de dólares asignados en dólares”, señala el analista de BNY Mellon.
