El histórico acuerdo alcanzado por los líderes de la Unión Europea para crear un fondo de reconstrucción valorado en 750.000 millones de euros convertirá al bloque común en un actor principal del mercado de bonos. El boom en la emisión de deuda por parte de Bruselas podría ayudar a crear un nuevo punto de referencia de precios en toda la región, al tiempo que reforzará el papel del euro como moneda de reserva, según señalan expertos a Financial Times.
“Creo que esto transformará los mercados de capital en Europa”, apunta Philip Brown, experto de Citi, al diario británico. “Tendrá un activo seguro compartido que es lo suficientemente grande como para encontrar su camino en los índices y las carteras de bonos gubernamentales”.
La UE ya tiene una pequeña presencia en los mercados de bonos, con aproximadamente 50.000 millones de euros en circulación, la mayoría de los cuales se utilizaron para financiar préstamos a Irlanda y Portugal durante la crisis de deuda de la región hace casi una década. Pero esa suma se verá empequeñecida por los 196.000 millones de euros que se pondrán en el mercado solo el próximo año, con cantidades similares en 2022 y 2023, según las proyecciones de Citi.
A finales del año próximo, el total de deuda de la UE (incluidas otras instituciones europeas como los fondos de rescate de la región y el Banco Europeo de Inversiones) alcanzaría los 980.000 millones de euros, aproximadamente el tamaño del mercado de bonos de España. De acuerdo con los expertos del banco de inversión estadounidense, solo Italia, Francia y Alemania eclipsarán la propia deuda de Bruselas.
Los inversores en bonos tienen pocas opciones si quieren comprar deuda europea de alta calidad en tamaños importantes. La austeridad de Berlín en la última década ha llevado a una disminución de la oferta de bunds, mientras que Italia y Francia, los dos mayores deudores del bloque, no tienen calificaciones crediticias de primer nivel. Pero la UE está clasificada como ‘triple A’ por dos de las tres grandes agencias.
“Existe una gran demanda de este tipo de activos”, valora Iain Stealey, de JP Morgan Asset Management. “Y tendrán un precio atractivo en relación con el efectivo o los bonos alemanes. Se obtiene un rendimiento cercano a cero, lo que es una señal del emocionante mundo en que vivimos”. Un bono de la UE con vencimiento en 2031 cotiza a un rendimiento de -0,14%, aproximadamente en línea con una deuda francesa similar pero muy por encima del equivalente alemán, que rinde al -0,47%.
Es probable que la nueva oferta de bonos de la UE también llame la atención de los gestores de reservas extranjeras, lo que posiblemente refuerce el atractivo del euro, según el estratega de ING, Antoine Bouvet. “Este préstamo puede ser de naturaleza temporal, pero es lo suficientemente grande y líquido… para pensar en comprar”, señala a FT.
No obstante, un aspecto a tener en cuenta es que la emisión de la UE no llega a una mutualización completa de la deuda. Los bonos se colocarán sin las denominadas cláusulas de ‘cross default’, lo que significa que los estados miembros individuales no están obligados a pagar si Bruselas no cumple con sus obligaciones. Esto hace que el estatus de triple A de la UE sea vulnerable a cualquier crisis política futura, según Moritz Kraemer, ex jefe de calificaciones soberanas de Standard & Poor’s. Los préstamos de recuperación no deben pagarse en su totalidad durante casi cuatro décadas, lo que deja mucho tiempo para que vuelvan a surgir preguntas sobre el futuro de la UE. “Una ruptura traumática de la UE parece poco probable hoy”, cree Kraemer. “Pero muchas cosas pueden salir mal antes de 2058”.
