La liquidez -la capacidad de comprar o vender un activo sin influir en el precio- ha sido una de las señas de identidad del mercado de renta variable estadounidense, de 51 billones de dólares. Pero en las dos últimas semanas los gestores de dinero han observado su deterioro, con un aumento de los costes para completar grandes compras o ventas y provocando que algunos eviten por completo la realización de grandes operaciones, según publica Financial Times.
“La liquidez intradía se ha secado mucho”, señala al diario británico Patrick Murphy, socio de GTS, un grupo de creación de mercados. “No he visto nada parecido desde marzo de 2020”.
Rocky Fishman, estratega de Goldman Sachs, añade que la liquidez se ha “debilitado tan sustancialmente” que la diferencia entre los precios a los que los operadores pueden comprar o vender los futuros del índice e-mini S&P 500, una de las herramientas más populares para apostar por la dirección del mercado bursátil estadounidense, estaba alcanzando con frecuencia los 50 centavos en las últimas dos semanas. Eso es el doble de la brecha estándar de 25 centavos registrada en un mercado saludable.
“La escasa liquidez… deja la posibilidad de que se produzcan movimientos desmesurados en el mercado”, señala.
Esas oscilaciones se han puesto de manifiesto cuando algunas de las mayores empresas de EEUU han presentado sus resultados, y las que han quedado por debajo de las estimaciones de Wall Street se han desplomado en magnitudes raramente vistas fuera de una crisis.
Las acciones de Meta, propietaria de Facebook, cayeron más de una cuarta parte el jueves, su peor día de la historia, con más de 230.000 millones de dólares eliminados de su capitalización bursátil. PayPal se desplomó casi un 25% tras incumplir las previsiones. El mes pasado, Netflix sufrió la mayor caída en casi una década.
Las acciones de la empresa de redes sociales Snap se dispararon a más de la mitad y Amazon subió cerca de un 15% en las operaciones posteriores a la publicación de sus resultados trimestrales a última hora del jueves, lo que sugiere fuertes subidas cuando Wall Street a abrir el viernes.
Los operadores describen “bolsas de aire” en el mercado, cuando los precios cambian rápidamente y en una sola dirección. El director de una de las mayores mesas de negociación de Wall Street dijo que el llamado mercado de bloques -en el que los corredores ayudan a realizar grandes operaciones bursátiles que pueden oscilar entre decenas de millones de dólares y más de 1.000 millones de dólares- se había “cerrado en su mayor parte” durante lo peor de las oscilaciones del mercado.
“Debido al elevado nivel de volatilidad, los precios para ejecutar cualquier tipo de operación se han ampliado tanto que es muy difícil hacer coincidir a vendedores y compradores porque los compradores quieren descuentos que reflejen los riesgos”, señalan las fuentes a Financial Times, refiriéndose a la diferencia entre los precios de oferta y demanda de ciertos valores.
Las condiciones turbulentas se producen cuando los inversores reposicionan sus carteras para ajustarse a una política monetaria más estricta de la Reserva Federal, que trata de controlar la inflación y enfriar una economía en rápido crecimiento.
“Tenemos esta intersección de la política macro y monetaria al mismo tiempo que las noticias micro en torno a las ganancias”, explica Ron Temple, jefe de la renta variable estadounidense en Lazard Asset Management. “En Wall Street, la gran mayoría de los operadores, estrategas y gestores de carteras no han experimentado una inflación como ésta. La volatilidad se ve exacerbada por la temporada de resultados, pero creo que se mantendrá a lo largo del año mientras la gente trata de averiguar dónde se asentará esto”.
El repunte de la volatilidad y el mal funcionamiento del mercado han hecho que muchos inversores se decanten por los fondos cotizados, en los que creen que pueden comprar o descargar grandes bloques de acciones rápidamente sin que el precio del fondo se mueva tanto como lo harían si negociaran las acciones de una empresa pública.
Los volúmenes de negociación de los ETF cotizados en EEUU alcanzaron el 24 de enero un récord de 475.000 millones de dólares, muy por encima del anterior máximo establecido en febrero de 2020, cuando el coronavirus sacudió por primera vez los mercados financieros estadounidenses, según la unidad iShares de BlackRock.
Sin embargo, en una señal de que el mercado de negociación en bloque no está totalmente cerrado, Morgan Stanley ejecutó el lunes una venta de 40 millones de acciones de la empresa eléctrica PG&E para un cliente que recaudó algo menos de 500 millones de dólares, dijo una persona informada de la transacción.
Las empresas de negociación de alta velocidad y los corredores tradicionales han empezado a mostrar más apetito por proporcionar liquidez al mercado, aunque a niveles muy bajos. Esta semana, los operadores pueden realizar transacciones por valor de unos 3 millones de dólares en futuros del S&P 500 e-mini al precio de mercado vigente, según los datos de Goldman, lo que supone un aumento con respecto al mínimo de 2,2 millones de dólares registrado en enero, pero no deja de ser una fracción de la media de los últimos dos años.
La persistente debilidad del mercado ha hecho que los operadores se preparen para una mayor volatilidad.
“Lo más importante es lo extremas que han sido estas oscilaciones”, explica al diario británico Chris Murphy, codirector de estrategias de derivados de Susquehanna Investment Group. “Hay un poco de bucle de retroalimentación, cuando la volatilidad aumenta la liquidez disminuye y cuando la liquidez disminuye la volatilidad aumenta”.
