Unicaja anunció ayer su intención de salir a Bolsa mediante una colocación del 40,4% de su capital a través de una oferta de suscripción de acciones dirigida a inversores cualificados. Según señalan los analistas de Bankinter, el principal interés de la entidad andaluza es reducir la participación de su principal accionista- la Fundación Unicaja posee el 86,7% del capital- y cumplir con los requisitos normativos.
La Ley de Cajas establece que las fundaciones bancarias herederas de las antiguas cajas de ahorros deberán reducir su participación en los bancos controlados a los que traspasaron sus negocios por debajo del 50,0% para evitar así constituir un fondo de reserva.
La operación se implementará mediante una OPS (Oferta Pública de Suscripción de Acciones) por hasta el 40,4% del capital que estará dirigida a inversores institucionales. Mediante esta operación, la entidad pretende además reforzar sus ratios de capital y amortizar anticipadamente 604 millones de euros en CoCo’s que fueron suscritos por el FROB por el rescate de Caja España-Duero, y cuyo vencimiento está contemplado para 2018.
Unicaja es la octava entidad en España por volumen de activos con un balance de 56.000 millones de euros, una cartera de inversión crediticia de 33.369 millones y una ratio créditos/depósitos del 73,6% (frente al 115,9% de media sectorial) lo que implica una elevada posición de liquidez, según recuerdan los analistas de Bankinter.
Asimismo, tiene una cuota de mercado estimada del 2,5% en créditos y del 4,0% en depósitos aunque en Andalucía alcanza el 13,0% y en Castilla y León el 22,0% tras la integración de Caja España-Duero. El beneficio neto alcanzó los 142 millones de euros en 2016 y 52 millones en el primer trimestre de 2017. La ratio de capital CET 1 ‘fully loaded’ se sitúa en el 11,8% -en el rango alto de la media sectorial- y la tasa de mora en el 9,8% (similar al conjunto del sistema).
Se desconoce el precio de la operación, pero según la prensa económica, la valoración preliminar del 100,0% de la entidad se sitúa en torno a 2.500 millones de euros, lo que implicaría un múltiplo de valoración de 0,85 x el valor en libros actual y supondría que el banco captaría 1.600 millones con la colocación de un 40,4% en el mercado.
En ese sentido, los expertos de Bankinter destacan que, de manera preliminar, “parece un múltiplo razonable ya que se encuentra en el rango bajo de los bancos domésticos cotizados (Caixabank: 1,0 x; Bankia: 0,95x; y Sabadell: 0,8x).
Entre sus comprables, Liberbank cotiza con múltiplos inferiores (0,45 x) pero los analistas entienden que Unicaja presenta un mejor binomio rentabilidad/riesgo en relación a esta entidad debido a una mayor rentabilidad (ROE del 7,2% en el primer trimestre frente a 5,0% en Liberbank), una tasa de mora inferior (9,8% frente a 13,0%) y un mayor volumen de activos (56.000 millones frente a 39.163 millones).
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