Lagarde, en ‘modo Draghi’: el mercado espera que duplique las compras de emergencia

El próximo jueves el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) celebra una nueva reunión de política monetaria, la primera desde la propuesta de la Comisión Europea para un fondo de reconstrucción, pero también la primera desde que el Constitucional alemán advirtió sobre la participación del Bundesbank en las compras de bonos. Los expertos creen que la presidenta, Christine Lagarde, no se echará atrás y podría incluso duplicar su programa de compra de bonos de emergencia.

“El fallo del Tribunal Constitucional alemán, así como el posible agotamiento del ‘paquete’ de 750.000 millones del programa PEPP para septiembre u octubre, exigirán una discusión intensa sobre un posible aumento del programa”, señala el analista de ING Carsten Brzeski. “Cuanto más lo pensemos, más fuertes serán los argumentos para que el BCE decida sobre un aumento significativo del PEPP en la reunión de la próxima semana”.

El experto señala que los hombres de Lagarde “podrían esperar hasta septiembre, cuando es de esperar que la forma real de la recuperación sea más clara”. Sin embargo, “el hecho de que el PEPP [el programa de compras de emergencia de la pandemia] se agote en octubre, al menos a su ritmo actual, podría conducir rápidamente a una especulación injustificada en los mercados financieros. Prevenir preventivamente tal especulación argumentaría a favor de una decisión de junio”.

Otro factor a tener en cuenta es el tribunal Constitucional alemán y sus advertencias sobre el programa de compras del sector públicos (PSPP). “El PEPP es actualmente la forma más fácil de mantener el Bundesbank a bordo, a pesar de la decisión del Tribunal alemán y la desviación de la clave de capital podría abordarse fácilmente aumentando el tamaño general del programa”. Además, “la decisión del Constitucional podría motivar al BCE a aumentar el tamaño del PEPP mientras la eurozona aún se encuentra en medio de la pandemia en lugar de cuando lo peor ya podría haber pasado”.

Los analistas de ING esperan que el BCE “aumente el PEPP en unos 500.000 millones de euros en la reunión de la próxima semana para extender el programa hasta mediados de 2021”. Además, “siguiendo el principio de la flexibilización colateral anterior, el BCE también podría decidir incluir los llamados ‘ángeles caídos’ en el programa, anunciar que los ingresos de PEPP se reinvertirán y podría echar un vistazo al sistema de niveles”, apuntan.

Los expertos de ABN Amro esperan que Lagarde vaya incluso más allá y duplique el programa de emergencia, con un incremento de otros 750.000 millones hasta una cifra de 1,5 billones en total.

Los analistas del banco holandés esperan que la inflación se deslice en los próximos trimestres para terminar el próximo año a niveles que no estén lejos de cero. En este contexto, “los riesgos de un período sostenido de modesta deflación son ahora significativos”. Además, estiman unas necesidades de financiación pública de los Estados miembro de 1,05 billones. “Creemos que el BCE tendrá que absorber gran parte de esta oferta adicional para evitar un endurecimiento de las condiciones financieras”, concluyen.

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