Más de dos años después del referéndum y a apenas siete meses de que se consume, el Brexit sigue siendo un constante quebradero de cabeza para los inversores sin que hasta el momento los políticos puedan dar respuesta a sus dudas. Una de las más recurrentes es qué ocurrirá con los más de 120.000 millones de euros en bonos que los bancos europeos han emitido en la City, y que ahora pueden quedar fuera de juego.
Según publica Financial Times, tradicionalmente tanto empresas como países han recurrido a la ley británica a la hora de levantar dinero en los mercados internacionales de bonos, en un intento de asegurar a los inversores un campo de juego ‘neutral’ y con resultados rápidos y previsibles en caso de disputas.
En el caso de los bancos y ciertos instrumentos que pueden servir para absorber pérdidas en caso de dificultades de la entidad -como los CoCos o los bonos Tier 2-, la legislación británica era especialmente demandada: una quiebra bancaria es un asunto esencialmente político y los inversores suelen ver arriesgado comprar deuda emitida bajo una ley local, ante posibles interferencias y cambios normativos.
Con el Reino Unido integrado en la Unión Europea, esto no era ningún problema para los bancos continentales, ni siquiera lo fue tras el referéndum del Brexit de 2016, ya que el Banco de Inglaterra fue uno de los motores de la nueva directiva de recuperación y resolución bancaria de la UE.
Pero ahora que parece que la salida de Reino Unido podría ser traumática, los administradores de fondos empiezan a temer que los AT1 o CoCos y los Tier 2 emitidos bajo la ley inglesa no cumplan con la regulación comunitaria. Si bien los inversores podrían ganar el cobro de compensaciones si los títulos necesitan ajustes contractuales, las cláusulas de algunos contratos podrían simplemente permitir a los emisores cambiar la legislación inglesa por la doméstica.
“Es un gran problema ya que una proporción relativamente grande de AT1 se ha emitido según la legislación inglesa”, señala Filippo Alloatti, analista de crédito senior de Hermes Investment Management, a Financial Times. “Con un banco francés es posible que se sienta feliz de cambiar a la ley francesa, pero creo que mucha gente luchará contra la ley local en los bonos italianos y especialmente en los portugueses”.
Según cálculos de Nomura, hay aproximadamente 120.000 millones de euros en bonos AT1 y Tier 2 de entidades europeas actualmente regidos por la legislación británica.
