La foto común es de normalización tras la volatilidad de 2023–2024: el precio da señal, las empresas cubren riesgos y los reguladores afinan reglas (calendarios de subastas y futuros recortes de asignaciones gratuitas en la UE). En EEUU, California avanza entre debates sobre la extensión del programa y ajustes en la oferta, mientras RGGI mantiene una demanda sólida en sus convocatorias.
El equilibrio entre regulación y mercado sostiene la liquidez y ancla expectativas de inversión a medio plazo
Europa: estabilidad tensa a la espera de 2026
El EUA se mueve cerca de 71,30 euros/t (julio) tras un verano de menor actividad industrial y con previsiones que apuntan a niveles más altos a medida que se endurezcan los topes y avance el ajuste por el CBAM. La hoja de ruta contempla menos derechos gratuitos y una oferta cada vez más contenida por el Reservorio de Estabilidad del Mercado. Para el inversor, el mensaje es claro: volatilidad táctica, pero una trayectoria de fondo condicionada por un cap más exigente. El EU ETS conserva la prima estructural por escasez futura, aunque el corto plazo siga marcado por la actividad industrial.
California–Quebec: subasta de agosto con precio al alza y alta cobertura
La subasta conjunta de agosto (Auction #44) adjudicó la totalidad de los derechos ofertados y fijó un settlement de 28,76 dólares/t para las asignaciones corrientes, con un bid-to-cover de 1,45. El resultado confirma apetito comprador de entidades de cumplimiento (≈84,8%) y marca continuidad tras las tensiones de recaudación en anteriores rondas. El foco pasa ahora por la tramitación política y el diseño de la senda post-2030.
La plaza californiana consolida la demanda de cumplimiento mientras define su marco de largo plazo
RGGI: tercera subasta del año con 22,25 dólares/t
El consorcio del noreste estadounidense celebró su subasta número 69 con 22,25 dólares/t, recaudando más de 337 millones para reinversión en los estados participantes. Aunque por debajo de los máximos de 2024, la puja muestra una base de compradores estable y un mecanismo de contención de precios operativo. RGGI mantiene disciplina de oferta y una base sólida de demanda para programas climáticos estatales.
Referencias de precio del carbono (septiembre 2025)
| Sistema / Indicador | Precio / Dato | Fecha |
|---|---|---|
| EU ETS (EUA, precio de referencia) | 71,30 euros/t | 16 jul 2025 |
| California–Quebec (subasta #44) | 28,76 dólares/t (liquidación) | 20–27 ago 2025 |
| RGGI (Auction 69) | 22,25 dólares/t | 5 sep 2025 |
Qué mirar en el cuarto trimestre
En Europa, el calendario de subastas y los ajustes de 2026 serán la referencia. En California–Quebec, la extensión del programa y la senda de tope determinarán el tono de las próximas subastas. Y en RGGI, la evolución de la demanda eléctrica y los mecanismos de contención marcarán el rango de precios. El último tramo del año dependerá de calendario regulatorio y de la tracción de la demanda de cumplimiento.
Los mercados de carbono encaran el otoño con una señal de precio suficientemente clara para guiar inversiones y coberturas, especialmente en la UE. Si se confirma el endurecimiento gradual de topes y el afianzamiento de las reglas en Norteamérica, 2026 podría abrir una fase de precios más altos y menos erráticos, con impacto directo en decisiones industriales y en la financiación de proyectos climáticos.
