Bolsa de Madrid
«Tras haber descontado la recuperación económica de la pandemia, los inversores se enfrentan a retos cada vez más complejos», avisa Álvaro Cabeza, analista de UBS AM Iberia, que se hace varias preguntas: «¿Cuál es la siguiente fase? ¿Qué tipo de expansión experimentaremos? ¿Y cómo evolucionará la inflación y el crecimiento económico? ¿de forma similar o diferente a ciclos anteriores?»
Desde una perspectiva de mercado, para responder a estas preguntas «es importante diferenciar entre el ritmo de cambio y el impulso», cree Cabeza. «Esperamos que la primera, el nivel de crecimiento, siga siendo sólido, en parte porque la política monetaria y fiscal seguirá siendo acomodaticia». Sin embargo, «creemos que el impulso se ralentizará, porque estas políticas pronto serán menos favorables al crecimiento de lo que son ahora. Además, la demanda acumulada tras la reapertura económica debería normalizarse en un nivel más sostenible».
El experto de UBS destaca que «los mercados miran hacia el de futuro y están actualmente procesando este cambio de un entorno de crecimiento acelerado a uno desacelerado. Históricamente, estos puntos de inflexión pueden provocar volatilidad en los mercados, ya que los inversores tratan de evaluar el alcance de la pérdida de impulso y el futuro equilibrio del crecimiento económico». «Normalmente, los precios de los activos reaccionan de forma exagerada a los cambios negativos subyacentes en los fundamentos durante este periodo», avisa.
Las previsiones de crecimiento del PIB para 2022 en EEUU y la eurozona se han mantenido sólidas, y de cumplirse, marcarían el mayor crecimiento anual de cualquiera de las dos regiones en el siglo XXI, excluyendo 2021. Sin embargo, «no podemos decir con certeza cuánto durará este periodo de transición. Mientras esté en marcha, los distintos activos reaccionarán de forma excesiva o de forma insuficiente al cambio de impulso económico mundial».
La renta variable global a nivel general «aún no ha registrado una reacción negativa significativa a este punto de inflexión», destaca el experto del banco suizo. Por lo tanto, «no creemos que sea un momento prudente para aumentar el riesgo de la renta variable hasta que otros activos con sensibilidad al ciclo económico, como el cobre y las rentabilidades de los bonos gubernamentales en mercados desarrollados, muestren signos más concretos de estabilización».
No obstante, UBS «mantiene sus principales posiciones de valor relativo en renta variable procíclica, como Europa y Japón. A diferencia de la renta variable mundial a nivel general, estas posiciones han quedado rezagadas durante los últimos tiempos. En nuestra opinión, cualquier disminución de rentabilidad en el futuro sería modesta incluso en el caso de que los inversores sigan preocupados por el pico de crecimiento y el pico de estímulo».
En última instancia, «confiamos en que el crecimiento mundial se estabilizará por encima de la tendencia en los próximos trimestres, y que estas son las regiones que superarán los resultados a medida que salgamos de este periodo de transición y la atención de los inversores se desplace al sólido rito de crecimiento de la actividad económica», concluye Cabeza.
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