Jerome Powell, gobernador de la Reserva Federal
La Reserva Federal ha visto como en las últimas inyecciones realizadas en los mercados monetarios la demanda de la banca se ha situado muy por debajo de la oferta. ¿Un síntoma de que los problemas de liquidez empiezan a solucionarse? ¿O la calma que precede a la tormenta? La respuesta se conocerá la próxima semana, con el fin de año, fecha que algunos expertos han marcado en rojo.
El banco central ha estado inyectando liquidez en los mercados de financiación desde el 17 de septiembre, cuando el tipo de interés del repo a un día pasó del 2% al 10%, despertando todas las alarmas en un mercado al que se considera la fontanería de Wall Street. Sin embargo, en las últimas inyecciones la demanda ha estado muy por debajo de la oferta. Ayer mismo, el banco central inyectó 18.000 millones de dólares en la operación a dos semanas (vencimiento el 9 de enero), muy lejos de los 35.000 millones ofertados. Esta es la tercera operación consecutiva de repos a plazo de la Reserva Federal que no es totalmente aceptada por los participantes del mercado.
La Fed ha inyectado hasta ahora unos 203.000 millones de dólares y podría ofrecer hasta 260.000 millones más la semana que viene.
En la inyección a un día realizada ayer, que tenía un límite de 120.000 millones, las peticiones fueron tan solo de 28.800 millones.
Podría pensarse que los problemas de liquidez que han estado acechando al mercado en los últimos tres meses están más o menos solucionados, pero los expertos no las tienen todas consigo. Proporcionar suficiente liquidez para el fin de año no es simplemente una cuestión de que la Fed ofrezca suficientes repos, sino que también depende de que los ‘primary dealers’ la transmitan al mercado en general, según avisa el experto de Jefferies Thomas Simons y recoge Bloomberg. Los ‘primary dealers’ son entidades, normalmente bancos, que compran directamente al Tesoro los bonos y letras emitidos con la intención de revenderlos, actuando de este modo como creadores de mercado.
Es decir, las operaciones de repos de la Fed se realizan únicamente con los ‘dealers’, y los bancos a su vez transfieren liquidez a sus clientes. A finales de año, los bancos podrían ser más reacios a conceder estos préstamos, lo que podría dejar a los prestatarios con dificultades para conseguir efectivo.
Con estos bancos potencialmente alcanzando los límites de sus balances, la labor de intermediación puede resultar más difícil, por lo que la escasa demanda en la inyección de liquidez no sorprende a Simons. El experto de Jefferies espera un resultado similar en la inyección a plazo de la próxima semana, aunque en los repos a un día sí espera que se cubra toda la oferta.
El Banco de Pagos Internacionales (BIS), ya avisó a finales de este mes de que la creciente dependencia sobre los principales bancos estadounidenses para mantener el funcionamiento del mercado de repos, podría haber sido un factor importante en la reducción de efectivo de septiembre.
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