Las cinco opciones de Mario Draghi

Los inversores observan con sumo interés la reunión que mantendrá este jueves el consejo del Banco Central Europeo (BCE). Se espera que su presidente, Mario Draghi, anuncie medidas para detener la especulación financiera que en las últimas semanas ha situado a España al borde de la intervención total. ¿Qué opciones tiene Draghi?

En primer lugar, el BCE puede anunciar la compra de bonos. En el pasado, la autoridad de política monetaria ha comprado bonos de los Estados miembros con problemas, tales como España e Italia. Estas compras en el mercado secundario, que se desarrollaron a través del programa de compras SMP, han cesado en los últimos meses, pero el BCE podría reactivarlo. Aunque existen dos problemas: el Bundesbank se opone a esta medida y, en el caso de un default parcial similar al que ya se ha visto en Grecia, el BCE insistirá en que le devuelvan el dinero en su totalidad.

En segundo lugar, Draghi podría repartir dinero barato a los bancos. Una de las primeras acciones de Draghi como presidente del BCE, fue anunciar una operación de financiación a largo plazo (LTRO). Esto proporcionó dinero barato a los bancos de Europa por un período de tres años y fue diseñado para ayudarles en sus necesidades de financiación de su día a día (o liquidez). La esperanza es que los bancos europeos utilicen el dinero para comprar los bonos emitidos por sus propios gobiernos, aunque no hay garantía de que lo vayan a hacer.

En tercer lugar, el banquero italiano podría anunciar una acción coordinada del BE y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF, por sus siglas en inglés). Esta acción conjunta se podría dar si, efectivamente, Draghi teme un enfrentamiento con el Bundesbank si elige adoptar la primera opción arriba mencionada. En teoría, la idea es que este mecanismo de rescate, y el que le sustituirá en septiembre (ESM) compren bonos de los Estados soberanos apoyados por una acción en el BCE llevada a cabo en el mercado secundario.

En cuarto lugar, Draghi podría hacer que el fondo de rescate sea un banco. Uno o dos miembros del consejo del BCE han planteado la idea de dar al ESM una licencia bancaria. Esto suena como una cuestión técnica, pero tienen implicaciones de gran alcance, ya que haría que el mecanismo de rescate pueda refinanciarse a través del BCE. Esto aumentaría el poder del ESM, aunque los alemanes se vuelven a oponer.

La quinta opción que tiene el BCE es anunciar el recorte de tipos de interés. El BCE ya recortó su tasa de refinanciación al 0,75% a principios de este mes y podría decidir un nuevo recorte este jueves. Aunque esto parece improbable ya que el riesgo de decepción en los mercados si se anuncia esta medida es más bien alto.

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