Cuando apenas queda una semana para la primera ronda de las elecciones presidenciales francesas, los inversores aguantan la respiración ante el miedo de que se repita una sorpresa como las del Brexit o la victoria de Trump. Si Le Pen o incluso Mélenchon llegan al Elíseo en vez del favorito Macron, podría desatarse una tormenta en los mercados de la que difícilmente podrían librarse los países del sur de Europa, como España o Italia.
El mayor peligro es que Marine Le Pen salga victoriosa. Entre otras polémicas promesas, la candidata del Frente Nacional tiene la intención de promover un referéndum para sacar a Francia del euro, así como promover medidas proteccionistas en la economía gala. Nuno Teixeira, responsable de soluciones de cliente institucional y retail de Natixis AM, avisa de que “los mercados todavía no han cotizado este escenario y los inversores, por lo tanto, tendrían poca protección si Le Pen se convirtiera en presidenta”.
El experto del banco francés señala en un informe que este escenario “suscitaría grandes incertidumbres y preocupaciones”, en vista de la posibilidad de una desintegración de la zona del euro, “que podría desencadenar un verdadero desastre para el sistema bancario europeo”. Asimismo, se elevaría “el estrés y la volatilidad”, añade.
Aunque Teixeira considera que la probabilidad de una victoria del Frente Nacional no significa necesariamente un “verdadero escenario de Frexit”, sí provocaría la “desconfianza masiva” de los inversores. Tal y como señala, la deuda francesa se depreciaría entre un 15% y un 20% para compensar la pérdida esperada de valor por la redenominación en francos, lo que se traduciría en una “rápida subida” de la prima de riesgo francesa respecto a Alemania de entre 150 y 200 puntos básicos “o más en los plazos más cortos”.
Si unos meses más tarde en las legislativas el Frente Nacional volviese a salir victorioso, podría aprobarse finalmente el referéndum para abandonar el euro, lo que provocaría el auténtico desastre: la prima de riesgo francesa, medida por el diferencial entre la rentabilidad del bono a diez años y la de su homólogo alemán, podría dispararse hasta los 500 puntos, en línea con la cota que llegó a alcanzar Italia durante la crisis del 2011-12.
Para los países vecinos, entre ellos España, la situación no será mucho mejor, apunta el experto de Natixis. “Parece inevitable” una “ampliación masiva” de los diferenciales de España e Italia, “proporcionales a la probabilidad de una desintegración de la zona del euro, en un escenario similar a la situación de 2011”. Entonces, la prima de riesgo española pasó de los 175 puntos básicos a los 470 puntos, mientras que la italiana empezó el trayecto en 122 puntos y alcanzó los 552.
La popularidad de Mélenchon preocupa a los mercados
No obstante, Le Pen no es el único foco de incertidumbre que se cierne sobre las elecciones francesas, con los inversores cada vez más preocupados por la popularidad que ha ido ganando el candidato de la izquierda Jean-Luc Mélenchon. Los analistas de ABN Amro Aline Schuiling y Kim Lui reconocen en una nota a los clientes que el avance de Mélenchon en las encuestas es “una mala noticia para los bonos franceses”.
El candidato de la izquierda también propone romper con los tratados europeos y salir de la OTAN, así como elevar radicalmente los impuestos a las grandes fortunas, y es mirado cada vez con más recelo. Por el momento, las encuestas le sitúan en tercer lugar para la primera vuelta, casi mano a mano con el antes favorito François Fillon, y a unos seis puntos de los favoritos Le Pen y Emmanuel Macron, el candidato que más confianza trae a los mercados.
